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　　国泰海通证券发布研报称，初度遮掩，赐与天虹国际集团（02678）“增合手”评级。公司行动宇宙纱线龙头，具备规模及客户上风，且提前在越南布局有锻真金不怕火规模产能。该行看好公司高位库存基本出清收场、盈利进入上行期。该行算计公司2025-27年归母净利润区分为8.9、10.4、11.3亿元，赐与公司2026年PE

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　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　宇宙纱线龙头，盈利进入上行期

　　天虹国际集团创立于1997年，是宇宙最大的包芯棉纺织品供应商之一。公司自2006年起前瞻布局越南纱线产能，历经罕见时候棉价快速高潮、供应链扰动等冲击，公司积极应答，现时高位库存基本出清收场、盈利进入上行期。公司首创东谈主&实控东谈主洪天祝先生合手股52.9%，股权相对聚积于中枢高管。

　　受棉价影响呈现周期性，现时投资趋稳、加速偿债

　　公司76.1%的成本为原材料棉花，该行算计保有3-4个月的棉花库存，利润波动受棉价周期影响呈现出周期性。2024年受益品牌补库&高位库存基本出清，凤凰彩票Welcome已生效扭亏为盈。现常常点公司老本开支趋于牢固，筹谋现款流充沛，并加速偿债。

　　算计2025-32宇宙纱线规模CAGR+5.9%

　　2025年宇宙纱线行业规模算计达8456.6亿元，到2032年将达到12602.9亿元，CAGR算计达5.9%。2024年天虹国际集团纱线收入179.1亿元，占比2.1%。

　　当年预测

　　1）偿还债务、缩小杠杆带来财务用度节降。现时公司处于积极偿债阶段，该行合计短期可预测降杠杆带来财务用度节降、增重利润。算计25-27年公司每年偿债8-10亿元，区分节降利息支拨1.3/0.5/0.4亿元。

　　2）产地多元布局趋势&品牌溯源条款栽植带来提份额机遇，平等关税布景劣品牌加强对供应链产地多元化的诉求，公司凭借锻真金不怕火国际产能有望赢得更多订单。此外品牌对外棉的溯源条款栽植进一步强化国际产地竞争上风，看好公司份额合手续栽植。

　　3）里面技改&光伏参加完结内延式增长。公司积极通过里面技改&光伏参加完结内延式增长。每单元收入中工资部分已由2017年的0.084元下落为2024年的0.075元，并缱绻2025年诞生180兆瓦光伏电站。有望缩小玄虚分娩成本，完结利润内延式增长。

　　风险请示

　　原料价钱波动，关税扰动，需求疲软，产能愚弄不及。

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牵累裁剪：史丽君