本报记者周尚伃

本年以来，券商板块功绩稳步增长，估值却抓续走低，二者呈现背离局势。

近期，券商板块异动通常，肖似并购重组提速、海外化布局加快，行业正迎来关键发展节点。在2026年申万宏源夏令策略会上，上海申银万国证券商议通盘限公司（简称“申万宏源商议”）非银金融首席分析师罗钻辉汲取《证券日报》记者专访时，聚会行业筹画数据、计谋导向与发展趋势，深度判辨了券商板块近况、行业阵势演变以及下半年投资机遇。

多热切素压制

现时证券行业筹画基本面保抓高景气，但板块估值却恒久处于历史低位，功绩与估值酿成明白“剪刀差”。在罗钻辉看来，阛阓担忧盈利抓续性、行业盈利弹性回落，肖似资金面扰动，是压制券商板块估值诞生的主要要素。

从盈利特征来看，罗钻辉默示，对比2015年、2021年两轮阛阓行情，现时券商全体盈利弹性有所弱化。2018年以来，行业抓续补充成本，重资产业务占比提高，自营业务渐渐镌汰标的性交往敞口，职权投资布局更趋审慎，行情波动带来的功绩波动随之收窄。同期，行业轻资产业务费率下行趋势持续，传统经纪业务佣金费率不休走低，公募基金费率改良抓续鼓励，进一步压缩券商轻资产业务盈利空间。

此外，资金层面的制约要素不异禁绝淡漠。罗钻辉进一步默示，本年年头以来，部分券商初始再融资筹画，阛阓担忧抓续融资会摊薄净资产收益率（ROE）等中枢盈利策画。受预期影响，阛阓资金参与意愿偏弱，进一步牵扯券商板块的估值诞生节律。

行业整合抓续深化

在打造一流投资银行的计谋导向下，证券行业并购整合案例接连落地，行业生态迎来真切重塑。罗钻辉默示，此轮整合由计谋教学与企业内生需求共同驱动，不同类型券商有着露出的各异化发展旅途，行业分层态势愈发开畅。

罗钻辉觉得凤凰彩票官网首页 - Welcome，现时券商并购主要分为三大标的：头部券商依托成本与品牌上风开展同行整合，补王人区域、业务短板，向空洞型一流投资银行迈进；吞并骨子截止东说念主旗下券商以及区域性券商，通过整合作念大资产畛域，提高区域竞争力；国资平台入局整合民营券商，进一步优化行业发展顺序。

历程多轮整合，凤凰彩票官网首页 - Welcome行业畛域梯队已基本成型。罗钻辉补充说，当今已有两家券商净资产打破3000亿元，8家券商净资产站稳千亿元关隘。客群、资金、东说念主才等优质资源抓续向头部券商聚拢，其凭借畛域效应、杠杆哄骗身手与全业务布局上风，竞争上风抓续提高；中型券商容身区域与特点业务寻求各异化发展，行业分层阵势愈发富厚。

三大干线驱动成长

综共计谋环境、基本面走势以及资金流向来看，罗钻辉对2026年下半年券商板块走势抓乐不雅气派。他觉得，跟着前期压制板块的资金要素渐渐消退，阛阓柔顺要点将回来券贸易绩基本面，肖似科创股权投资业务、金钱处置、海外化三大中枢业务发力，券商板块下半年有望迎来估值与功绩同步提高。

在罗钻辉看来，科创股权投资业务将成为券商板块本年热切的功绩弹性起原。跟着创业板改良落地，科创企业成为上市主力，奏凯带动投行业务稳步诞生。同期，券商另类投资、直投子公司深度布局科创赛说念，“投行+投研+投资”的三投联动模式日趋锻真金不怕火。以中信证券为例，其旗下股权投资子公司2025年利润孝敬接近30亿元，占集团利润总和比重近10%。作陪热点科创企业抓续受到阛阓柔顺，券商科创股权投资业务价值渐渐袒露，有望抓续孝敬增量收益。

“金钱处置是券贸易绩的基本盘，具备平稳增长属性。”罗钻辉默示，本年景本阛阓交投热度居高不下，灵验带动经纪、融资融券等传统业务收入增长。同期，券商资管、参控股公募基金组成的“大资管”板块发展锻真金不怕火，公募基金公司恒久保抓高ROE水平，为券商带来自如收益。头部券商依托庞杂的客户基数，抓续鼓励买方投顾、客户分层筹画与数字化转型，金钱处置业务的价值不休深挖，功绩增长笃定性较强。

海外业务则是头部券商全新的增长弧线。罗钻辉称，连年来，国内头部券商密集向海外子公司增资，举例中信证券推出160亿元H股定增决策，资金一说念用于海外化布局。券商海外子公司杠杆哄骗更充分、ROE水平多量高于母公司，盈利身手凸起，是行业热切的扩表标的。现时国内住户跨境资产树立需求稳步增长，肖似港股IPO抓续放量、跨境监管体系不休完善，券商海外业务空间抓续灵通，将不休为头部券商孝敬增量利润。

全体而言，罗钻辉觉得，现时券商板块筹画景气度抓续向好，行业二季度功绩预期高增、计谋催化落地、资金要素趋于消退。板块在科创、金钱、海外等多业务条线潜在催化，或不才半年迎来功绩、估值双升。聚会现时阛阓环境与行业趋势，提出重点柔顺两条投资干线：一是估值偏低、受益于行业竞争阵势优化、空洞实力强的头部机构；二是估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特点券商。